本刊剪辑部丨刘增禄 惠凯‍神秘顾客新闻

编者按

A股融资节律近期出现优化补救，让许多中微型券商和部分老牌券商的IPO承销保荐业务量出现暴减，财务压力猛增。面对现时“粥少僧多”的客不雅事实，前几年东说念主员大幅扩容的投行除了采选最径直的压降东说念主力成本办法除外，有的还通过在债券等方面刊行业务的发力来对冲股权业务的低迷，以致有部分投行采选了“和谐保荐”的方式来扩伟业务成单率。

值得一提的是，为了应付大行的强势，此前有部分中小券商积极布局北交所IPO阛阓，但愿通过互异化发展来幸免与大行的直面冲突，但跟着沪深阛阓融资节律的优化，北交所的关切度越来越高，有越来越多的列队沪深阛阓的拟IPO公司转说念北交所，让原来只重心关切沪深阛阓的大行们也运行在北交所样式上参加更多元气心灵。

对于投行面前的活命状态，有采访对象暗示，投行应当围绕国度重要战术进行布局，现时投行行业要紧需要一场“供给侧检阅”，在竞争中精简和优化产业结构，最终达成出入和东说念主员限制的新均衡。

投行间竞争日趋热烈

8月27日，证监会发布《证监会统筹一二级阛阓均衡 优化IPO、再融资监管安排》，明确了现时再融资监管的总体要求：笔据近期阛阓情况，阶段性收紧IPO节律，促进投融资两头的动态均衡；对于金融行业上市公司或者其他行业大市值上市公司的大额再融资，实施预疏浚机制，关切融资必要性和刊行时机；杰出扶优限劣，对于存在破发、破净、狡计功绩连续亏蚀、财务性投资比例偏高档情形的上市公司再融资，适当顺序其融资间隔、融资限制；诱骗上市公司合理细目再融资限制，严格实施融资间隔期要求；严格要求上市公司召募资金应当投向主营业务，严限多元化投资；房地产上市公司再融资不受破发、破净和亏蚀顺序。

在证监会正经定调优化融资节律后，A股阛阓IPO和再融资样式过会、上市数目彰着下落。此前，每周上市新股多达七八家傍边，现如今也惟有两三家，而再融资方面，面前不仅有多家上市公司定增再融资样式公告拆开，且9月份以来资产重组罢手实施的也有22家公司。新变化让券商三大主要业务之一的投行业务受到了一定影响，高出是前几年进行东说念主员扩容的投行成本压力权贵增多。

“面前阶段性收紧IPO和再融资对投行来说，属于一定意旨上的‘冬天’，将来阛阓业务限制不及，可能会导致面前100余家券商和多数从业东说念主员在经过一段本事的‘内卷’后，造成天然淘汰，高出是中小券商过火从业东说念主员可能受到的冲击更为彰着。”财达证券企业融资总部董事总司理姚辑坦言。

据证券业协会数据，2016年时，保代数目尚惟有2780东说念主傍边。2018年底，保代增至3659东说念主。2020年5月底，123家券商注册保代数目为4085东说念主。跟着2020~2022年大限制扩招，终结2022年7月底，注册保代总和已增至7582东说念主。面前，最新的注册保代数目增至约8570东说念主傍边。

“畴昔几年保代的大限制增多，和监管部门放宽保代注册门槛相关。”收受采访的投行东说念主士说。

值得一提的是，因统计口径的不同，iFinD数据娇傲的具有保荐代表东说念主禀赋的投行东说念主士最新数据是9930东说念主，若按照这个统计口径测算2019年以来保代数目的增幅，达170%傍边，这意味着，新入行的保代竞争压力很大。这次融资节律的优化，显着让保代们的竞争压力进一步增大。

某上市券商的保代肖先生暗示，投行最主要的成本是东说念主力成本，团队限制应当与样式储备数目相适当。不同投行样式储备数目质料、团队限制不同，降薪压力各不同样。“对于样式储备不及，或储备样式质地较差的投行，会面对较大的降薪压力。”

在具体投行中，中金公司的保代数目从2020年的120多东说念主增多到面前接近517东说念主，中信保代数目从250东说念主傍边增多到接近629东说念主，中信建投保代数目从240东说念主傍边增多到589东说念主，华泰和谐保代数目从不到170名彭胀到近410东说念主……一些上市不久的中型券商，比如中泰证券2020年上市后募资重金砸向投行业务，保代数目由3年前约50东说念主增多至面前的177东说念主。

资深保荐代表东说念主、IPO上市号创始东说念主何说念生向本刊坦言，现时券商投行的产能和东说念主员限制严重充足，“前几年大限制招东说念主的是券商，将来很可能大面积裁东说念主的照旧券商。”他预测，临连年底，投行部门岁首签署的功绩承诺达成难度较大，裁人压力激增。“裁人动作越慢的券商，压力会越大。”

值得一提的是，相较许多投行保代数目在近几年的大幅扩容，据iFinD对已上市公司的统计数据，多家中微型券商或定位于杰作投行的券商自成立以来的IPO样式总量却只寥寥数家，比如万和证券，自2016年获取投行禀赋后，直到本年才完成了首单IPO业务——仁信新材；世纪证券在2018年前业务量尚可，但2019年后却错过了连结4年的IPO刊行大年，IPO承销保荐业务零功绩；本年刚刚上市的信达证券，自卫荐的三友联众于2021岁首上市后，IPO投行业务就后续乏力；华金证券保荐的独一的一单IPO业务是2021年北交所上市的吉林碳谷。

保代东说念主员大幅扩容，而融资样式却有限，这让投行间的竞争压力彰着升迁，一些大型券商的开头上风也在渐渐失去，比如星河证券在前年尚有5笔IPO承销保荐业务，可到了本年，其IPO业务量仍未杀青龙套。

此外，早年间投行团队曾大限制“招兵买马”的中天堂富证券，前年于今的IPO业务量也为零。据了解，中天堂富证券照旧有多位保代下野。而除了中天堂富证券，其他券商的保代下野征象也很彰着，比如长城证券前年8月底的注册保代数目还为65东说念主，如今只剩下55东说念主。

“前台业务部门需要签署功绩指标承诺书，一朝完成不了，就有精简压力。相对来说，中后台的合规等部门压力较小，一方面是中后台一般不需要签署功绩承诺；而另一方面相较于业务部门，投行中后台的合规等部门东说念主员限制一直广泛比较垂死。”何说念生合计，在现时狡计压力增大下，投行的各个业务部门中的前台业务部门的裁人压力是最为彰着的。

姚辑则指出，在融资节律优化后，投行需要愈加喜爱和作念好存量样式，“正经把好信息流露关、强化尽责拜访，幸免出现因刊行东说念主的信息流露违章而影响投行声誉，进一步恶化样式承揽形式。”

积极压降成本

在样式有所减少下，投行压降成本成为重要一环。永久以来，金融行业从业东说念主员高收入情况一直被外界诟病，年平均收入逾越50万以致百万元的券商不在少数。

以2022年上市券商员奥秘体降薪前的2021年例如，采选“（支付给职工薪酬+期末应付职工薪酬-期初应付职工薪酬）/平均职工东说念主数”的统计口径，Choice数据娇傲，2021年48家上市券商东说念主均薪酬达到66.94万元，1153名高管东说念主均年度薪酬134.13万元。其中，中金公司25名高管东说念主均377.66万元，国金证券、国信证券区分为336.45万元、263.95万元。

上市券商职工高收入情况激发外界和监管层关切。2022年5月，中证协发布了《证券公司建立稳健薪酬轨制指引》。同庚8月，财政部对国有金融企业发布“限薪令”。

2023年2月23日，中央纪委国度监委网站刊发了一篇题为《刚毅打赢反败北来回攻坚战永远战》的著述。著述指出，要根除“金融精英”“唯钞票论”“西方看皆论”等空虚想想，整治过分追求生活“详细化”、品尝“高端化”的享乐宗旨和奢靡之风。

值得讴歌的是，在纪委刊文根除“金融精英论”等空虚想想后，证监会率先发起自我检阅，“第一刀”就砍向了薪酬。据证监会官网流露的《2023年度中国证监会本级单元预算》娇傲，与2022年预算比拟，证监会列示的工资福利有了彰着下落，降幅为17.19%。

“限薪令”下，降薪已然成为大趋势，多家券商主动下调职工薪酬待遇，不外就面前来看，券商从业东说念主员的平均收入依然处在上市公司各行业板块的前线。据上市公司2022年财报数据，券商从业东说念主员的东说念主均薪酬中位数仍有40多万元，其中，中金公司、申万宏源、华泰证券等近10家上市券商前年的职工东说念主均薪酬均逾越60万元。

本年4月，有媒体报说念，“监管要求头部券商薪酬向星河证券看皆，看皆的法式不是当今的星河证券，而是星河证券先带头降薪，其他头部券商向降薪后的星河证券看皆。”可特真理的是，据上市公司2022年财报数据，星河证券的东说念主均薪酬仍高达57.65万元。天然，若与大鼓励同是汇金公司的中金公司职工平均年薪比拟（东说念主均年薪达到115.57万元），照旧有很彰着差距的。

对于券商限薪降薪一事，一位要求匿名的保代合计，中短期内投行进一步大幅硬性降薪的可能性不是很大。他以保代为例进行了阐述：“多数普通保代的总收入中，基本工资占比并不高，大头是样式上市后的浮动激励，而现时IPO举座减慢，不少企业上市拆开，对投行来说浮动激励本来就莫得了，如不绝大幅度压降工资，很可能会伤害团队稳当性，加速职工流失。”

同样是对于券商限薪降薪一事，姚辑合计在现时限薪和融资节律优化的大环境下，投行有必要筹商高超东说念主员队伍，“投行业务收入下落是大趋势，东说念主员流动将会加重，在现阶段更要优中选优组织团队。”

何说念生也直言，现时投行行业要紧需要一场“供给侧检阅”，在竞争中精简和优化本身的产业结构，最终达成出入和东说念主员限制的新均衡。

需要一提的是，在券商降薪限薪除外，监管层还在轨制和文献层面上推动券商行业主动向糜费者、企业让利。公开信息娇傲，国务院办公厅2022年发布的《对于进一步优化营商环境缩小阛阓主体轨制性交易成本的办法》提倡，饱读吹券商、基金等机构进一步缩小劳动收费，推动金融基础措施合理缩小交易、托管、登记等用度。就面前来看，公募基金照旧通过主动下调经管费和推出浮动经管用度的基金家具等形状向投资者让利，预期券商后续也有可能会跟进。

发力固收业务

因阛阓不景气、投行东说念主员大幅扩容，再加上本年融资政策的优化，经纪业务、投行业务的不景气让许多券交易绩承压。有多位大中型券商投行部门负责东说念主明确暗示，在面前股权业务短期内难有大起色的前提下，相对稳当的固收（固定收益）融资、债券刊行业务将是对冲投行总营收下滑压力的重要捏手。

值得一提的是，相较于IPO和再融资业务的头部券商集结度越来越高的趋势，固收融资业务的阛阓集结度较低，不少地点券商在辖区内国企和城投发债业务上，存在一定的传承和资源上风。

“固收融资业务的收入不错用来填补股权业务的成本，保持保代和中后台团队的基本薪酬和东说念主员稳当。”此前有大型国资券商的投行部门负责东说念主闪现，券商投行部门的东说念主均盈亏分界线大约是200万元。

可供佐证的是，BOSS上本年10月初的一则“某大型证券公司投行股债团队机制可谈，不限区域”招聘信息娇傲，猎头姜先生对应聘者的要求是“投行成建制团队，一年内有可落地样式资源，东说念主均创收200万以上”。

在本年债券刊行机制全面检阅下，以往的银行间债券阛阓将来将统归证监会体系下，公司债、银行间阛阓债、企业债的整合，故意于更多券商切入原属于银行间债券的刊行契机。

iFinD数据统计扫尾娇傲，前年全年券商主承销的种种型债券总额是10.6万亿元，而本年1月~11月中旬的总额就达到了11.8万亿元。此消彼长下，本年银行主承的债券总份额有所下滑。

头部券商本年的债券承销量同比增幅较大，总量排行前四的中信证券、中信建投、中金公司、国泰君安本年前11个半月的债券承销总量均逾越前年全年。其中，中信、中信建投前年全年的债券主承总额区分是1.45万亿元和1.2万亿元，而本年迄今照旧达到1.53万亿元和1.24万亿元。

头部券商除外，一些限制小、IPO业务量少的券商依托鼓励或地点布景上风，在债券刊行阛阓也占有置锥之地，比如国开证券、财通证券、开源证券、财达证券、财信证券等，债券刊行限制排行均靠前。

发力券商固收融资业务，固然在一定程度上对券商的功绩稳当性有匡助，但姚辑仍合计“以债养股”存在一定的客不雅难度，“在退缩地点政府债务风险的大布景下，本年债券融资净额出现松开，债券承销从业东说念主员收入亦彰着下滑。另外，郑州满意度调查固然都是在投行体系下，IPO和债券承销对东说念主员教悔要求却不同，短期还难以治理这一问题。”

肖先生也暗示，本年信用债等债券刊行量在阛阓流动性渐渐向好的大布景下稳中有升，中短期内投行债券承销团队收入占比会有一定比例升迁。他合计“大投行”平日会对股债收入区分成就捕快要求，在收入承压的情况下，股权承销团队需通过加强业务拓展、合理缩减限制等方式来杀青本身的捕快要求。“从大投行降本增效的角度看，‘以债券刊行托底股权团队’的扫尾能否达到，还需不雅察。非论股承照宿债承，都应尽量在依靠本身智商杀青盈亏均衡的基础上，奋力为大投行创造增量利润。”

“和谐保荐”走俏

面对面前IPO和再融资阛阓的“粥少僧多”场所，前述受访投行负责东说念主暗示，部分投行会争取更多的和谐保荐承销的业务契机，借此寻乞降头部投行的合营空间，进而减缓功绩下滑速率，比如近期港股上市的极兔快递就采选了摩根士丹利、好意思银证券、中金3家投行和谐保荐模式。

“面前在港股、好意思股阛阓上市的大中型IPO，基本上都采选了多家投行和谐承销模式。”上述投行负责东说念主如是说。

相较于港股、好意思股阛阓IPO的和谐保荐模式，现时A股阛阓IPO还所以单家券商承销保荐为主。证监会在2019年发布的《刊行监管问答——对于刊行限制达到一定数目实行和谐保荐的臆想法式》中称，为充分施展和谐保荐的积极作用，提高保荐职责质料，团结刊行审核实践，融资金额逾越100亿元的IPO样式、融资金额逾越200亿元的再融资样式不错按照《证券刊行上市保荐业务经管办法》臆想章程实行和谐保荐。但在这一章程出台后，只是惟有拟募资额达到650亿元的先正达等部分大额融资的IPO采选了和谐保荐模式。

跟着阛阓的不景气和融资环境的变化，本年采选和谐保荐的投行越来越多。据iFinD数据娇傲，本年A股IPO业务中已有16家券商参与了和谐保荐，其中和谐保荐业务量最多的是中信、中金，各自参与了四笔IPO。华泰和谐、国泰君安、招商证券次之，年内区分参与了两笔IPO的和谐保荐业务。

对于一些投行实力孱弱的中微型券商来说，依托地域或鼓励等布景与头部投行张开和谐保荐，是保险样式成单率最现实的旅途之一。比如本年8月IPO过会的宝武碳业科技股份有限公司就采选了和谐保荐模式。值得一提的是，宝武碳业是宝武钢铁体系下的子公司，而保荐东说念主之一的华宝证券亦然宝武钢铁旗下公司，但其投行实力较弱。为保证我方能够顺利上市，宝武碳业采选了和谐保荐模式。借助头部大行深厚的实力和坚强的承销智商，宝武碳业成为华宝证券自前年以来独一过会的IPO样式。如斯情况阐述，对于部分投行智商较弱的券商而言，和谐保荐模式是减少竞争和摩擦、互惠互补分享资源的一条可供参考想路。

据本刊不雅察，现时和谐保荐的券商要么是大型老牌券商“强强和谐”为大额融资样式护航，要么是肖似本年9月IPO过会的好意思心翼申，采选“中资头部券商+外资杰作投行”的组合模式。

值得一提的是，为了让券商行业进一步健康发展，本年11月初，证监会还正经表态饱读吹券商投行统一重组、作念优作念强、打造一流投行。这一提法，对于面前阛阓交易偏弱、保荐样式“粥少僧多”下，“强强和谐”或能让有限的资源集结到更有实力的大行手中，进而能够保证样式质地愈加优秀、信披推行愈加真确可靠。

“投行+”模式运行盛行

在全面注册制下，跟着阛阓出清机制日趋完善，券商投行业务所面对的外部环境、竞争形状及发展机遇也随之产生变化，仅依靠传统投行业务模式已无法得志新形式下的阛阓需求，面前来看，券商“投资+投行”、“保荐＋跟投”等业务模式正在成为券商升迁功绩的新想路，“大投行”战术越来越受到更多券商喜爱。

近期召开的中央金融职责会议暗示，“栽培一流投资银行和投资机构”。随后，证监会党委传达学习贯彻中央金融职责会议精神，暗示“要加强行业机构里面治理，总结本源，稳健发展，加速栽培一流投资银行和投资机构”。

11月3日，证监会再次发声，称将复古头部券商通过业务革命、集团化狡计、并购重组等方式作念优作念强，打造一流的投资银行，施展服求实体经济主力军和调整金融稳当压舱石的重要作用。

公开信息娇傲，证监会照旧核准多家中小券商通过子公司从事另类投资业务，比如在本年2月，证监会就核准了国新证券通过子公司从事另类投资业务。面前来看，系数这个词证券行业已有近百家券商确立了另类投资公司，比如万和证券、甬兴证券、中邮证券、国新证券、高盛高华等。

在“投行+”模式下，据Choice数据统计，年内已上市的IPO样式中，券商跟投的样式就高达95个，其中，中信建投跟投了11个样式，中信跟投了10个，中金跟投了9个。

中金公司在研报中称，“相较于过往同质化程度较高的通说念类业务，财富经管、主动资管、注册制下的投行及跟投、繁衍品等机构业务转型及革命业务具备更快的增速，同期，更高的智商要乞降业务集结度，推动概括劳动智商开头的头部公司以增量带动存量杀青份额的连续强化，助力行业形状改善。”

围绕“大投行”战术，姚辑建议，“面前实体经济练习企业较多，许多行业到了存量优化为主的阶段，何况比IPO受到的政策影响更小。券商要鼎力拓展并购重组业务，推动提高传统行业集结度，提高在资产经管、作念市交易、财务照顾人等方面的智商拓荒。”

本刊发现，对于现时民企易主征象较多、债务风险频发情况，许多券商算作财务照顾人协助债务重组和积极引入战投，比如在房地产范围，中金公司投行部门就把歇业重整业务算作重心，拿下了多家脱险房企的财务照顾人变装。

以前年债券违约的金科股份为例，公司在本年6月公告中称，聘任中金公司担任财务照顾人，有助于“积极与债权东说念主、法院、政府及监管部门疏浚，照章配正当院对公司重整可行性进行磋商和论证，并加速制定重整决议，权谋引入战术投资者”。

同样，碧桂园在本年10月的公告中也称，其聘任中金公司担任财务照顾人，“协助评估本集团的成本结构及流动性气象，并制定举座的治理决议”。

算作一线的保代从业东说念主员，肖先生合计，投行应当围绕国度重要战术进行布局，将来增量空间明确的业务类型可能包括：科技革命范围的早期私募股权融资劳动，围绕练习产业整合、升迁限制效应的并购重组劳动，政府诱骗基金引颈下的地点区域性产业集群投融资劳动等。“高出是私募股权融资业务，在很长本事内并非券商主流业务，但面前中国处于产业全面升级的重要历史阶段，国度饱读吹科技革命的力度前所未有，对接优质科技企业和境表里长线私募基金将成为历史性的业务契机。”

参考港好意思股阛阓，域外企业的IPO亦然推动港好意思股一二级阛阓永久走牛的重要身分。肖先生指出，国内投行还应当关切到东说念主民币海外化程度加速、沪深交易所拓荒成为“宇宙一流交易所”带来的潜在业务契机，不遗弃将来境内交易所和东说念主民币融资将成为部分境外优质资产的首选。

北交所渐成IPO新“热土”

面对近期沪深交易所审批通过的IPO和再融资样式的彰着减少，北京证券交易所（简称“北交所”）最近在券商投行圈成为热点的重要词，多家券商宣称要发力北交所业务。

算作2021年9月确立的交易所，北交所近两年发展十分迅猛，面前上市交易的公司已多达217家，此外，还独特百家公司在积极陈述中。近期，证监会发布了《对于高质料拓荒北京证券交易所的办法》，政策利好的刺激，让北交所的交易度彰着活跃，有多数成本积极进入。

肖先生暗示：“中短期内，北交所确乎是面前最值得参加的业务契机。”

据东方财富数据，2021年、2022年，北交所的IPO募资总额区分为75亿元、163亿元，本年上半年IPO募资总额约81.8亿元。德勤于9月份的测算扫尾娇傲，瞻望北交所2023年IPO融资量有望达到160亿元。

姚辑合计，这次沪深阛阓融资节律阶段性放缓，恰正是券商投行开拓新阛阓、承揽新样式的最佳本事，投行有足够本事去储备更多样式应付行情好转后融资放开准备。“面前，北交所处于快速扩容阶段，投行需要重心开发北交所业务。”

对于投行来说，北交所的另一重招引力在于“直联机制”。本刊从投行东说念主士处获取的《北京证券交易所刊行上市审核动态》第五期闪现：自2022年11月“直联机制”推出以来，终结本年一季度，北交所完成了首批3家直联企业挂牌苦求的受理审核职责，3家企业均通过一轮响应就完成挂牌，“自受理至出具开心挂牌函平均用时21个天然日，其中审核端平均用时6个职责日”。

      分析原因：

本次明查暗访专项工作是每月开展，并提交季度、半年度和年度专项调研报告，通过调查找出办公室典型问题，并形成相应的检查台账。

而东方财富统计数据也娇傲，北交所的上市审核速率对于刊行东说念主和中介机构确乎具备一定招引力。2023年于今，北交所IPO从受理到注册平均耗时205天，固然长于刚实施注册制的沪深主板，但权贵少于科创板（341天）、创业板（609天）。

前述《上市审核动态》还闪现，“试点初期，饱读吹操纵券商重心推选最近一年净利润3000万元（扣除非频繁性损益前后孰低）或终末一轮投后估值15亿元以上的企业适用‘直联机制’”。对于适当条目的优秀企业，争取杀青“12+1”上会审议的职责指标，即通过直联机制可杀青常态化挂牌满一年后1个月内在北交所上市。

不外，不同于沪深IPO阛阓，北交所因脱胎改过三板，IPO承销保荐形状迥异，该阛阓的保荐业务的龙头并非传统的“三中一华”。据iFinD数据，本年以来北交所在审的IPO样式约110家，保荐单数最多的是开源证券达12单。开源证券是较早重心布局新三板阛阓的券商，几经险阻，谨守于今终于收获丰硕后果。

需要留意的是，跟着臆想轨制的渐渐完善，不仅北交所的交投限制和活跃度彰着升迁，且受到的关切度会越来越大。此前，许多不肯意在其中参加更多元气心灵的成本和大行们也运行改换想法，比如海通证券臆想东说念主士暗示：咱们合计要顺应监管的标的，提倡要换赛说念，换北交所，本年下半年对北交所储备了一批优质的中小企业，北交所应该是来岁十分重要的职责。而在中金、华泰和谐、中信建投等传统头部券商陆续进入下，开源证券的“龙头”地位还能否不绝督察显着有一定压力。面前来看，传统券商龙头之一的中信建投的弘扬十分拉风，其在手的北交所IPO样式数照旧多达10单，且还拿下了北交所定增首单、北交所要紧资产重组首单样式。

进入11月份，北交所扩容加速，刚刚畴昔的20多天内就有5家企业IPO受理，多数是此前沪深IPO遇阻后转战北交所的刊行东说念主，这对于一些投行来说概况是“不测之喜”。比如哈尔滨岛田大鹏工业股份有限公司两年前创业板IPO撤退后，本月向北交所发起了冲击。大鹏工业其时的保荐券商是头部投行申万宏源承销保荐公司，挂牌新三板阶段的督导券商是五矿证券，这次其莫得续聘申万宏源或五矿证券，而是改组东方证券；肖似的还有上海鸿辉光通科技股份有限公司，此前对准的上市板块是科创板，保荐机构是中天堂富证券，这次转战北交所历程中，改聘首创证券。需要指出的是，首创证券的投行智商排行居行业中游，这意味着现时的北交所对中小券商而言仍有“捡漏”契机。

脚下头部投行尚未实足发力北交所阛阓，这为许多中微型投行的错位竞争提供了空间，比如沪深IPO业务弘扬居中的浙商证券、东吴证券、长江证券承销保荐、东北证券、兴业证券等在手的北交所IPO样式数均居前十，高于招商证券等传统头部投行。但将来跟着越来越多的沪深列队公司分流到北交所，原先细目担任保荐机构的头部投行也可能随之向北交所“迁移”，届时北交所投行形状很可能发生高大变化。

头部大行的介入，是故意于北交所督察高质料发展的。跟着将来越来越多的大行保荐的有质料公司进驻北交所，届时，北交所阛阓生态势必会得到极大改不雅，高出是跟着北交所中小企业投融资需求相匹配的股票、债券、基金及繁衍品阛阓轨制的渐渐完善，势必让北交所的劳动革命型中小企业的特质和品牌得到进一步强化。

（本文已刊发于12月2日《证券阛阓周刊》，原标题为《融资新变局下投行业态生变神秘顾客新闻，发力固收、北交所成业务新重心》。文中不雅点仅代表嘉宾个东说念主，不代表本刊态度。文中说起个股仅作念例如，不作念买卖推选。）